Gabbiano Investments

トリノオリンピックも個人的にちょっと中休み状態になってしまい、少し時間を取ることができたので、最近ちょっと不調だが決算は良かったダヴィンチのバリュエーションについて、開示資料をもとに皮算用してみた。

大雑把な性格のため、細かい計算は苦手である。
ここでは、KENさんのセミナーテキストを参考にして、簡易DCF法を用いて時価総額や１株あたりの価値などを算出してみる。なお、テキストの内容からさらに細かい部分を端折ってある。(^^;

簡易DCF法は、将来にわたって生み出される見込みのフリーキャッシュフロー（FCF）を求め、これを現在価値に割り引く（ディスカウントする）ことにより、投資対象の価値を求めるものである。
ダヴィンチのような成長企業では、妥当なPERがどれぐらいなのかよくわからないこともあるので、EPSだけでは株価水準の判断がつきにくい。そこで、簡易DCF法によって、株価の目処を立てておくことも一つの手かと思う。

ただし、簡易DCF法では、将来のFCFをどのくらい見込むのか？ 割引率をいくつにするのか？ など、主観的要素が大きく関わってくる。このため、ダヴィンチのような成長企業では、この辺のさじ加減によって結果が大きく変わってくる。

ここでは、そもそもダヴィンチの価値を簡易DCF法で求めることが適当なのか？という議論はぬきにする。
あくまで、一つの側面からみた目安を求めてみただけである。

［算出の前提条件］

　・FCFは、予想経常利益をもとに実効税率（41%）を考慮して概算により求める（テキストと一緒）。結果的には予想純利益と近い値になる。
　・割引率は10%とする（テキストと一緒）。成長企業の割引率が10%でよいのかどうかわからないが、安全域を考慮してよく使われているようなのでこれを採用する。
　・６年後以降は成長率ゼロとする（テキストと一緒）。あまり先のことは予測がつかないので、これでいいと思う。
　・経常利益、現金及び預金、ネット有利子負債は、2月13日開示の2005年12月期決算説明会資料を用いる。なお、前期分の算出は2005年8月開示の中間決算説明会資料を用いた。

数字などの間違いとか、ちょっと違うのでは？というところがありましたら、ツッコミお願いします。

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